原(yuan)(yuan)油(you)(you)自1月29日下(xia)跌至(zhi)43.58美元(yuan)/桶(tong)后(hou)出現強(qiang)勢(shi)反(fan)彈(dan)，截(jie)至(zhi)2月6日，原(yuan)(yuan)油(you)(you)3月合約最大反(fan)彈(dan)幅(fu)度(du)達(da)到19.13%。但國內與原(yuan)(yuan)油(you)(you)相關的(de)三個化(hua)工(gong)品期(qi)(qi)貨走(zou)勢(shi)略(lve)有不同：LLDPE和(he)PP跟隨原(yuan)(yuan)油(you)(you)大幅(fu)反(fan)彈(dan)，兩者最大反(fan)彈(dan)幅(fu)度(du)分別(bie)為6.69%和(he)7.57%，而PTA反(fan)彈(dan)幅(fu)度(du)僅(jin)有2.72%，PTA主力(li)合約甚至(zhi)出現下(xia)探前(qian)期(qi)(qi)低(di)點的(de)走(zou)勢(shi)。

    本文(wen)試圖(tu)從相關性角度來分析PTA沒(mei)有跟(gen)隨原油強勢(shi)反彈的原因。

    首(shou)先(xian)，從PTA與上游原(yuan)料價(jia)格的(de)相關(guan)性以及PTA期現價(jia)格的(de)相關(guan)性來分析(xi)。

    原(yuan)(yuan)油是PTA的上游(you)源頭，2014年1月，PTA期貨價(jia)(jia)格(ge)和(he)原(yuan)(yuan)油價(jia)(jia)格(ge)的相關(guan)系數是0.90，屬(shu)于(yu)強正相關(guan)關(guan)系。而(er)PX是PTA的直接生產原(yuan)(yuan)料，PTA期貨價(jia)(jia)格(ge)和(he)PX進口價(jia)(jia)格(ge)的相關(guan)系數是0.99，屬(shu)于(yu)極強正相關(guan)關(guan)系。以上數據表明，原(yuan)(yuan)油價(jia)(jia)格(ge)對(dui)PTA價(jia)(jia)格(ge)的影(ying)響(xiang)不如PX的影(ying)響(xiang)大(da)。在1月29日至2月6日，紐約原(yuan)(yuan)油價(jia)(jia)格(ge)的最大(da)漲幅接近20%，而(er)PX同期的最大(da)漲幅僅11.62%，這一定(ding)程度(du)上解釋了在原(yuan)(yuan)油大(da)幅反彈(dan)的情況下，PTA反彈(dan)力度(du)明顯弱于(yu)LLDPE和(he)PP的原(yuan)(yuan)因。

    另(ling)外，PTA期貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)和(he)現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)之間(jian)存在強正相(xiang)關關系(xi)，相(xiang)關系(xi)數為(wei)0.98。自(zi)2014年12月以來(lai)，PTA現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)對期貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)呈現(xian)貼水狀態，且(qie)此段時間(jian)現(xian)貨(huo)貼水均值超過200元/噸(dun)，這(zhe)很大程(cheng)度上拖累了PTA的反彈步伐。

    其次，從相關品種(zhong)價格(ge)與原油價格(ge)的聯動來做橫(heng)向的比(bi)較(jiao)分析。

    從2014年1月2日至2015年2月6日的(de)收盤價來看，LLDPE價格和原油價格的(de)正(zheng)相關(guan)性(xing)要強于PTA價格和原油價格的(de)正(zheng)相關(guan)性(xing)，相關(guan)系數(shu)分別為0.99和0.90。

近期(qi)，PTA和原(yuan)油(you)相(xiang)關性弱于LLDPE和原(yuan)油(you)相(xiang)關性的(de)(de)原(yuan)因有(you)兩個(ge)：一是(shi)兩者(zhe)的(de)(de)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)存在差異(yi)(yi)，與(yu)PTA的(de)(de)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)貼(tie)水(shui)不同(tong)，LLDPE的(de)(de)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)對(dui)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)高升(sheng)(sheng)水(shui)，2014年LLDPE的(de)(de)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)升(sheng)(sheng)水(shui)均值在722元/噸(dun)，最近隨著(zhu)LLDPE期(qi)價(jia)反彈，現(xian)貨(huo)(huo)(huo)升(sheng)(sheng)幅(fu)有(you)所收斂，但是(shi)仍在400元/噸(dun)左右，現(xian)貨(huo)(huo)(huo)升(sheng)(sheng)水(shui)可以(yi)助漲(zhang)抗跌，現(xian)貨(huo)(huo)(huo)貼(tie)水(shui)則助跌抗漲(zhang);二是(shi)兩者(zhe)的(de)(de)供應格(ge)(ge)(ge)局(ju)存在差異(yi)(yi)，2015年LLDPE的(de)(de)新增產(chan)(chan)能(neng)預(yu)估為(wei)230萬(wan)噸(dun)，總產(chan)(chan)能(neng)將增至1698萬(wan)噸(dun)，供應格(ge)(ge)(ge)局(ju)初步界定是(shi)較為(wei)寬松，但是(shi)PTA的(de)(de)供應則出現(xian)嚴重過剩局(ju)面，2015年總產(chan)(chan)能(neng)將達到5155萬(wan)噸(dun)，開工率預(yu)計降至62%。

    這(zhe)兩方面的因(yin)(yin)素，一個是(shi)短期(qi)(qi)因(yin)(yin)素，一個是(shi)長期(qi)(qi)因(yin)(yin)素，從不同(tong)周期(qi)(qi)角度解釋了近期(qi)(qi)LLDPE強PTA弱的原因(yin)(yin)。

    綜合上述分析，預計短期內(nei)PTA將延續不(bu)溫(wen)不(bu)火的振蕩行(xing)情。從(cong)技術面(mian)看，PTA主(zhu)力(li)(li)1505合約短期支(zhi)撐位在4700元(yuan)/噸附近，壓力(li)(li)位在4800—4850元(yuan)/噸，交易策略(lve)上建(jian)議(yi)(yi)逢低短多(duo)。需(xu)要特別提示的是，在期價有(you)效突破(po)60日均線之(zhi)前，多(duo)單謹慎持有(you)，以及時兌現利潤為宜;若期價向上突破(po)60日均線，則(ze)可適量加碼多(duo)單，但持倉建(jian)議(yi)(yi)不(bu)要超過30%。

資訊來源：混煉硅橡膠供應商 揚州晨化新(xin)材料(liao)股(gu)份有限公司